景气度、活跃度下降！环保行业并购重点或是工业&资源化

来源：上海证券报

今年以来，环保行业资产整合呈现“冰火两重天”态势。行业整体活跃度下降的同时，部分景气度较高的细分赛道，如环卫、危废处置、资源化利用等却引来众多企业“抢滩”；同时，与早些年国企“跑步入场”不同，民企如今成为并购整合的主力军。

“环保行业高速发展期已经过去，行业整体景气度、活跃度在下降。”E20研究院执行院长薛涛在接受上海证券报记者采访时表示，工业、资源化项目是环保企业突围的方向，两者叠加是重点，也将是未来并购的主流方向。

今年以来，环保行业资产整合呈现“冰火两重天”态势。行业整体活跃度下降的同时，部分景气度较高的细分赛道，如环卫、危废处置、资源化利用等却引来众多企业“抢滩”；同时，与早些年国企“跑步入场”不同，民企如今成为并购整合的主力军。

环境商会不完全统计显示，今年上半年，国内生态环保行业共发生收并购案26起，其中披露交易金额的项目22起，涉及交易金额近150亿元，与2022年、2021年同期相比，均明显回落。

“环保行业高速发展期已经过去，行业整体景气度、活跃度在下降。”E20研究院执行院长薛涛在接受上海证券报记者采访时表示，工业、资源化项目是环保企业突围的方向，两者叠加是重点，也将是未来并购的主流方向。

01“大手笔”并购意在业务拓展

6月26日晚，主营垃圾焚烧发电、污泥处置、垃圾填埋和灰渣处理处置等的军信股份披露，公司拟以21.97亿元收购仁和环境63%股权，并同步定增募资不超15亿元。仁和环境主要从事生活垃圾中转处理，餐厨垃圾收运、无害化处理及资源化利用项目的投运。

军信股份表示，重组完成后，上市公司将培育新的业务增长点，扩充上市公司在节能环保领域的产业布局，致力于成为环保领域的综合服务商。

就上半年环保行业并购案例来看，不乏动辄数亿元的“大手笔”动作。这些并购多基于公司原有业务，纵向延伸或横向拓展，以期实现协同效应的同时，探寻出新的业绩增长点。此类并购涉及垃圾焚烧、污水处置、土壤修复、环卫等环保各个细分领域。

以污水处置为例，中原环保上半年斥资44.2亿元完成了对郑州净化公司的收购，为公司注入污水处理、污泥处理资产。苏州高新区国有上市公司苏州高新，拟9.88亿收购苏州高新区市政污水管网和污水提升泵站资产，以期实现高新区内排水设施一体化运营管理；垃圾焚烧龙头伟明环保拟以4800万元收购永嘉污水100%股权，进一步延伸公司环保业务范围，通过资源整合统一规范化管理水处理项目……

“与技术性并购相比，资产性并购更具可预期性。运营较为简单、进入门槛较低的市政类资产并购，多为融资成本、财务成本的竞争。”薛涛说，但整体来看，市政领域少量细分赛道尚可维持原有景气外（管网、有机垃圾处置等），常规的污水处置特许经营、垃圾焚烧特许经营、河道治理等都在下降，细分赛道在调整。

再看近年来表现较为亮眼的环卫领域。环卫头部企业玉禾田7月13日晚披露，拟以8000万元收购环卫智能机器人企业坎德拉34.65%股份，进军环卫清洁智能机器人领域。新大正则在去年收购四川和翔环保科技有限公司（下称“和翔环保”）基础上，拟通过和翔环保实施收购，加码“市政环卫业务”，推进西南市场布局。

就目前并购案例实施主体来看，绝大多数为民企，除稳定性较强的市政类资产外，国企参与较少。对此，薛涛称，2016年至2019年，环保领域国企并购较多，但受行业景气度下降，叠加管理模式不匹配等因素，大部分并购结果不太好，致使目前国企基本停止了在环保行业的并购。

02危废、资源化项目受青睐

与行业整体活跃度下降相反，危废处置、综合资源化利用项目并购活跃，高能环境、德创环保、联泰环保、中环环保等企业均在上半年通过并购，将此类资产“收入囊中”。

“以危废处置切入工业领域，以及资源化综合回收利用，是目前特别受关注的方向。”薛涛说，企业并购目的也非常明确，即充分发挥上市公司的杠杆和资金效益，通过并购进入行业景气度较好的新赛道。与此同时，危废项目涉及危废处理许可证，证照的瓶颈和相对垄断性使其具有资产的属性，长期现金流可预期。

以中环环保为例，7月15日，公司披露，拟以1.24亿元收购济源市中辰环境科技有限公司（下称“济源中辰”）70%股权。济源中辰拥有的济源市工业废弃物综合处置中心项目，是豫北乃至河南省规模较大、资质较全的危废综合型处置项目。“本次收购，可拓展延伸公司在固危废综合处置领域的战略布局。”中环环保直言。

同样青睐并购危废处置资产的还有高能环境、德创环保等。高能环境4月披露，拟以9100万元取得珠海新虹65%的股权，交易完成后，珠海新虹新建年处理19.80万吨危险废物综合回收生产线。德创环保3月披露，公司控股子公司宁波甬德环境发展有限公司拟以1.61亿元，收购工业危险废物和医疗废物处置务商飞乐环保100%股权。

位于工业产业链下游的危废处置，正日渐成为当地工业产业的重要组成部分。而随着危废政策逐渐趋严，尤其危废跨省转移审批日趋谨慎，危废处置资产稀缺性有望日渐凸显。

记者注意到，多家公司在相关并购公告中直言项目的区位产业优势。如济源中辰所处的河南省济源市玉川产业集聚区重点发展有色金属、新能源及能源、化工及深加工等产业。珠海新虹所处的珠海市，目前已有大批PCB线路板企业落户，并有望成为广东省PCB产业规模最大的聚集地之一，将产生大量可资源化利用的重金属污泥。“项目建成后，公司每年将新增19.80万吨危险废物综合回收能力，与现有危废资源化项目形成区域协同和优势互补。”高能环境表示。

记者还注意到，与此前不同，当下环保行业并购鲜见跨界案例。“跨界并购的减少反映出企业谨慎的态度。”薛涛称，通过并购做战略转型并不是最好的选择，也不是“万能药”。